里昂发表行业报告指，记忆体行业近期受宏观逆风影响出现调整，债息上升及地缘政治等因素为记忆体股复苏带来压力，惟该行对行业前景维持正面看法，认为近期回调属买入机会，受惠於持续的人工智能资本开支、AI应用及变现能力上升。该行预期2027至2028年记忆体需求增长将超过供应增长。

记忆体供应商致力於将当前的盈利能力维持更长时间，因此即使预期未来几个季度的供需平衡仍将持续紧绷，他们也不太愿意大幅调高平均售价。加上长周期记忆体(LTA)的采用率不断上升，这应能支撑高水准的盈利，并推动估值进一步上修。看好三星电子、SK海力士及美光(MU.US)。

里昂预测，全球DRAM晶圆产能将由2025年底的每月195万片，增至2028年的290万片，2030年进一步增至390万片。由於新厂房投产及良率提升需时数季，估计未来三年供应增长仍将落後於需求增长。同时，DRAM产能中用於HBM的比例将由2025年的20%提升至2028年的28%，而HBM所需晶圆产能为传统DRAM的3至4倍，加上新一代产品良率较低，整体DRAM市场至2028年仍将供不应求。然而记忆体平均售价的涨幅可能会趋於温和，但大幅下跌的可能性极低。

报告又指，尽管市场对NAND需求前景存有疑虑，但数据中心企业级SSD需求强劲，现已占NAND位元出货量近一半，加上AI推理及AI代理普及推动NAND需求上升，而供应商优先扩充利润较高的DRAM/HBM，NAND供应维持纪律，价格可望保持韧性。该行预计2027年全球记忆体行业收入将增长42%至1.3万亿美元，2028年再增14%至1.5万亿美元，高於2026年的9,270亿美元。

里昂认为，记忆体供应商与客户签订的长期供应协议(LTA)日益普及，占计划产量60%至70%，并附带预付款及具约束力的采购承诺，反映供应商的议价能力。(ad/da)~

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